工商時報【聯博中國股票投資組合經理 John Lin】過去,全球投資人對中國股市可能會抱持觀望的態度,但中國A股市場近年發展神速,從許多面向來看,投資人都不宜再忽略這個全球第二大經濟體的股市與企業。一般來說,投資人較偏好成熟市場股市是因為政府不僅不干預市場,還扮演監管的角色。另一方面,成熟市場的上市公司必須公布財務、營運、風險等資料,資訊透明化有助投資人評估並進行投資決策。中國A股市場目前的情況類似1965年左右的美國股市,不僅法規尚不周全,政府對上市公司的監管也未盡完善。此外,投資中國A股市場的族群以散戶為主,散戶往往偏好依據消息面短線進出市場,常讓市場波動更加惡化。儘管種種特性使得許多全球投資人卻步,但在2018年中國A股正式納入MSCI新興市場指數後,情況正在迅速改善。首先,追蹤中國A股指數的基金也需要增持到相對應的持股比重,進而帶動外資與法人的參與度。由於法人更重基本面、不易受投資情緒影響,通常有助穩定以散戶為主的市場。若MSCI一如預期在今年8月進一步將中國A股納入新興市場指數,屆時A股權重預計將由0.7%上升至2.8%。聯博預期,相較韓國與台灣完全入摩分別耗時6年與9年,中國A股則可望只需要3到5年。完全入摩後,A股在MSCI新興市場指數的權重將提升至16%。若包含香港上市的中國股票,則中國資產的占比將達42%。另一方面,為了讓A股市場符合入摩標準,中國政府也逐步推行多項改革。與國際接軌的第一步便是簡化外資的投資管道。2014年,中國推出滬港通,讓外資不受執照或額度限制,從香港買進中國境內市場股票。近期,中國政府進一步開放投資管道,將合格境外機構投資者(QFII)的額度增加一倍。第二步則是降低對A股的干預程度。舉例來說,2015年7月股市激烈震盪時,約有半數的中國企業暫停交易,避免股價重挫,有些企業停牌時間甚至長達好幾個月,這在歐美國家是相當罕見的情形。在投資人反應之下,中國政府於2016年將停牌時間限制在3個月,並於2018年11月宣布將進一步縮短停牌時間。此外,中國政府也不再直接出手救市。以2015年為例,主管機關要求各大國家證券金融公司買進股票以提振市場。但到了2018年,股市再度大幅震盪,卻未見主管機關出手救市。第三步便是要求上市公司必須做到良好治理與資訊透明。為此,中國證券與環境主管機關去年公布,上市公司必須於2020年前揭露環境、社會與公司治理(ESG)風險。正因為中國政府致力肅貪與整頓不良企業行為,懲處製造空氣與水源污染的企業,包括無限期關閉工廠,甚至將高階主管判刑,ESG風險近期已略有降低。當然,投資中國A股仍舊不乏波動風險,也面臨地緣政治與貿易變數。中國也持續面臨經濟失衡,包括金融體系的債務激增、過多基礎建設,以及部分地區房價過高等諸多挑戰。但對投資人而言,中國A股不再是「化外之地」,而是已經逐漸成熟,投資人不但能布局這個全球成長最快的消費市場,亦能買進科技領導大廠的股票。未來的中國不只是一個大到不能忽略的市場,而且蘊含其他地方沒有的投資機會,不容投資人錯過。


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